PPP回暖 融資依然是個(gè)坎

 行業(yè)動態(tài)    |      2018-12-10

PPP作為公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種重要的運(yùn)作模式,從2014年提出以來,其數(shù)量和規(guī)模高速增長,但明股實(shí)債等致命傷也不斷暴露出來。2017年年底,財(cái)政部發(fā)布重要文件,要求對各地不符合規(guī)定的PPP項(xiàng)目開始清庫行動。今年年初,部分銀行也關(guān)閉了對一些PPP項(xiàng)目的貸款業(yè)務(wù)。一時(shí)間,火爆的PPP市場進(jìn)入了寒冬期。

 

不過,近期PPP市場有所回暖,從9月開始,多個(gè)利好PPP發(fā)展的政策相繼發(fā)布,包括鼓勵(lì)地方依法合規(guī)采用PPP模式撬動社會資本投入補(bǔ)短板重大項(xiàng)目;要求對民營資本參與的PPP項(xiàng)目給予傾斜等。

 

有業(yè)內(nèi)人士指出,監(jiān)管風(fēng)暴過后,不少融資通道被禁止,PPP融資難題凸顯。PPP若想迎來真正的春天,仍需要包括政府、社會資本方、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各方的共同努力。 

冰封解凍

PPP是政府與社會資本合作的方式,提供基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)。社會資本方承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營等大部分工作,并通過使用者付費(fèi)政府付費(fèi)的渠道,獲得合理投資回報(bào)。

 

2014年開始,國務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)改委接連發(fā)文倡導(dǎo)PPP模式,各地加緊推出PPP項(xiàng)目。到2017年年末,PPP項(xiàng)目總投資額已高達(dá)18.2萬億元。PPP一躍成為各地城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域的主導(dǎo)方式。

 

然而,在國家鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目的同時(shí),許多地方政府大刀闊斧地將當(dāng)?shù)刂T多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目包裝成PPP項(xiàng)目,將建設(shè)單位包裝成社會資本方,而后以明股實(shí)債的方式向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資,待建設(shè)完成后,政府會對項(xiàng)目進(jìn)行回購。

 

從去年11月份開始,隨著監(jiān)管的加碼,自由翱翔了4年的PPP“緊急迫降。

 

20171110日,財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項(xiàng)目管理的通知》財(cái)辦金〔201792(以下簡稱“92號文”),對不符合要求的PPP入庫項(xiàng)目進(jìn)行集中清理。一周后,國資委印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》國資發(fā)財(cái)管〔2017192(以下簡稱“192號文”)。該文件作出了嚴(yán)格規(guī)??刂?,防止推高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”“不得通過引入名股實(shí)債類股權(quán)資金或購買劣后級份額等方式承擔(dān)本應(yīng)由其他方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等規(guī)定。

 

92號文的影響下,從201711月起,銀行對PPP項(xiàng)目態(tài)度已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。今年年初,甚至有銀行短時(shí)間內(nèi)全面暫停包括資本金融資和項(xiàng)目貸款在內(nèi)的所有PPP融資業(yè)務(wù),對PPP項(xiàng)目進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)排查。

 

國家發(fā)改委、財(cái)政部雙庫PPP金融專家、通號嘉和基金總經(jīng)理張繼峰指出,金融機(jī)構(gòu)最擔(dān)心的是PPP項(xiàng)目被清庫的風(fēng)險(xiǎn)。一旦項(xiàng)目被清庫叫停,銀行貸款則可會面臨壞賬風(fēng)險(xiǎn)。這次風(fēng)險(xiǎn)排查,主要針對的是已入庫的PPP項(xiàng)目,排查內(nèi)容涉及違規(guī)擔(dān)保和保底收益等問題。

 

第三方PPP調(diào)研機(jī)構(gòu)明樹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,自財(cái)辦金92號文發(fā)布之日至201811月初,退至項(xiàng)目庫之外的PPP項(xiàng)目累積已達(dá)6162項(xiàng)。

 

此次的大清洗并沒有動搖PPP的根本,反倒極大地規(guī)范了PPP行業(yè),幫助有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的順利推進(jìn)。財(cái)政部公開數(shù)據(jù)顯示,今年1月至9月新增落地項(xiàng)目1360個(gè)、投資額1.7萬億元,落地率比年初上升11.1個(gè)百分點(diǎn)。

 

今年10月,國務(wù)院辦公廳頒布了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》提出,鼓勵(lì)地方依法合規(guī)采用政府和社會資本合作(PPP)等方式,撬動社會資本特別是民間投資投入補(bǔ)短板重大項(xiàng)目。11月初,財(cái)政部又下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中國政企合作投資基金管理的通知》中,要求積極探索與民營資本合作的模式、路徑,對民營企業(yè)參與的政府和社會資本合作(PPP)項(xiàng)目要給予傾斜。這些政策上的動作都被業(yè)內(nèi)人士看做是PPP回暖的標(biāo)志。 

期限錯(cuò)配問題再次凸顯

雖然PPP行業(yè)有回暖的跡象,但也有業(yè)內(nèi)人士對此表示擔(dān)憂,他們認(rèn)為,今年PPP項(xiàng)目多地較往年增多,主要是按照項(xiàng)目周期走到了立項(xiàng)階段。而隨著監(jiān)管的加碼,以往的某些融資通道會被堵塞。而在法律、市場、信用并不健全的當(dāng)下,融資期限錯(cuò)配是PPP項(xiàng)目亟需解決的一道難題。

 

和以往的BT、BOT等模式不同,在PPP模式下,政府以政府采購的方式選擇社會資本,由社會資本完成PPP項(xiàng)目的投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)、移交,不但所需資金巨大,動輒上億元,而且涉及時(shí)間也比較長,一般在10年以上。

 

期限錯(cuò)配對社會資本來說資金壓力非常大。國家發(fā)改委財(cái)政部PPP專家?guī)祀p庫專家、濟(jì)邦咨詢董事長張燎指出,一般而言,在PPP項(xiàng)目中,政府出資比例在10%以下,而90%以上的資金需要社會資本方負(fù)責(zé)。在項(xiàng)目前期,社會資本方需要投入項(xiàng)目總投資20%30%的資金作為項(xiàng)目資本金,并與政府簽訂長達(dá)10年至30年的合同,后期的資金則通過銀行貸款、銀行理財(cái)?shù)热谫Y工具的方式實(shí)現(xiàn)。然而,融資工具的期限與PPP項(xiàng)目動輒20年、30年的運(yùn)營期相比,顯然難以滿足。

 

以往,社會資本方往往引入財(cái)務(wù)投資人(信托機(jī)構(gòu)、私募基金等)制定的特定資管計(jì)劃進(jìn)行融資。張燎介紹說,“PPP項(xiàng)目的總資本由資本金和后期融資組成,25%的資本金也可能有融資,由貸款融資或者信托公司或者基金公司提供,但他們提供的資金渠道也是銀行貸款。這其中也不乏社會資本方引入金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)名義股東,約定固定回報(bào),以及由政府擔(dān)保、承諾回購、補(bǔ)貼引入產(chǎn)業(yè)基金等問題。

 

而這些做法已經(jīng)被92號文明確禁止。尤其是今年9月,財(cái)政部向各省財(cái)政部門發(fā)出《關(guān)于規(guī)范推進(jìn)政府與社會資本合作(PPP)工作的實(shí)施意見(征求意見稿)》中明確禁止政府方承諾回購資本金、承諾固定回報(bào)等明股實(shí)債;禁止簽訂陰陽合同,或由政府承諾還款和各種形式的擔(dān)保兜底行為;禁止以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金等七類PPP項(xiàng)目的不規(guī)范操作行為以及如何處理不規(guī)范操作行為。

 

張燎表示,經(jīng)過刮骨療傷式的PPP改革后,目前,還沒有一個(gè)很好的解決辦法從根本上解決融資期限錯(cuò)配問題的有效辦法。

 

為了開拓融資渠道,相關(guān)部門也競相開出了解藥”——資產(chǎn)證券化。

 

資產(chǎn)證券化指的是,將具有可預(yù)期收入的資產(chǎn),通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售,以獲取融資。

 

2016年,發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文,支持PPP項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化,并規(guī)定項(xiàng)目已建成并運(yùn)營2年以上的條件放寬。2017年,財(cái)政部、央行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布推進(jìn)PPP證券化的通知,上交所與深交所也公開配套的操作指南。

 

但實(shí)際情況并不是很理想,PPP資產(chǎn)證券化發(fā)展較為緩慢。根據(jù)2017年上交所、深交所及銀行間市場共發(fā)行了10PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,總發(fā)行規(guī)模為83.69億元。

 

對于PPP項(xiàng)目而言,我認(rèn)為ABS(資產(chǎn)證券化)是一種再融資的方式。也就是說,用新債替換舊債,從而降低成本。張燎解釋,也就是說后期融資的利率越低才越能降低成本,ABS才越有條件實(shí)現(xiàn)。

 

但近年來隨著利率逐步走高,導(dǎo)致融資成本高,到現(xiàn)在為止全國的ABS也僅有十幾例。

 

保險(xiǎn)資金也是杯水車薪。北京某PPP咨詢機(jī)構(gòu)律師張華(化名)指出,保險(xiǎn)資金相對時(shí)間較長,但最長也僅為15年左右,且保險(xiǎn)資金條件甚高,一般的PPP項(xiàng)目進(jìn)不了保險(xiǎn)的法眼。 

不能推卸的責(zé)任

按道理,只要合法合規(guī),融資貸款也不是難事。但是由于PPP項(xiàng)目融資涉及到交易結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及建設(shè)期和未來的運(yùn)營期,其利益的平衡是一個(gè)系統(tǒng)工程,金融機(jī)構(gòu)參與其中,其貸款的本金和利息的安全,與政府方、社會資本方利益此消彼長,休戚相關(guān)。如果各方利益不理順,尤其是政府方和社會資本方不能保障金融機(jī)構(gòu)的利益,很可能導(dǎo)致融資困難,甚至項(xiàng)目流產(chǎn)。張繼峰說。

 

以公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為例,此類項(xiàng)目以往是政府出資并擔(dān)當(dāng)業(yè)主,而現(xiàn)在則以政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目的方式交由社會資本方來承擔(dān)。張繼峰指出,這些公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目本身沒什么油水,利潤空間小,很多項(xiàng)目也不需要專業(yè)的運(yùn)營(或根本沒有運(yùn)營),項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)最終也會收歸政府,社會資本當(dāng)然不愿以自己負(fù)債(融資)的方式參與。

 

對于金融機(jī)構(gòu)而言,不同的金融機(jī)構(gòu)有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。能夠承擔(dān)PPP項(xiàng)目規(guī)模大、期限長、成本低的金融機(jī)構(gòu),通常只有銀行和保險(xiǎn),但銀行和保險(xiǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型,風(fēng)險(xiǎn)偏好很低,只能接受低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。但在PPP實(shí)務(wù)中,很多項(xiàng)目往往是回報(bào)率低,風(fēng)險(xiǎn)卻由于嚴(yán)監(jiān)管和地方政府誠信問題變得很高。張繼峰說,因此,金融機(jī)構(gòu)融資需要第三方提供擔(dān)保,但是很多企業(yè)(社會資本)因?yàn)楦哓?fù)債率、擔(dān)保能力不足等種種原因無法實(shí)現(xiàn)。由于風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)低,銀行等金融機(jī)構(gòu)對此也比較為難。

 

另外,某些法規(guī)滯后、政策沖突等問題也會導(dǎo)致融資通道不暢。

 

張繼峰介紹,對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)的有限追索融資,由于PPP多為市政民生項(xiàng)目,很多并沒有可靠穩(wěn)定的現(xiàn)金流;即便有現(xiàn)金流,也只是預(yù)測,未來變數(shù)很大,金融機(jī)構(gòu)無法基于這種不確定性進(jìn)行融資。

 

“PPP融資難的原因還在于,某些地方政府負(fù)債較高,還款能力較低。張華說。

財(cái)政部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截止到2016年年末,地方政府債務(wù)余額為15.32萬億元,地方政府債務(wù)率(債務(wù)余額/綜合財(cái)力)80.5%;2017年年末,地方政府債務(wù)余額為16.47萬億元。

 

現(xiàn)實(shí)情況是,經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的地區(qū)PPP項(xiàng)目較少,而政府債務(wù)壓力較大的地區(qū)在PPP項(xiàng)目總量上反而更多。張華指出,這些地方背負(fù)著很多債務(wù)去還債,這對于PPP項(xiàng)目來說無疑是雪上加霜。

 

20163月,某社會資本方與某地方人民政府簽署了鄉(xiāng)村升級改造項(xiàng)目合作框架協(xié)議,2017年,社會資本方與園林設(shè)計(jì)院組成聯(lián)合體與政府設(shè)立的扶貧旅游文化投資公司簽署了建設(shè)工程施工合同,金額為16.3億元人民幣。

 

而據(jù)該社會資本方稱,由于該項(xiàng)目的資金來源主要是前期的建設(shè),后期運(yùn)營所帶來的利潤并不高,因此,地方債或者地方政府財(cái)務(wù)支付能力會相應(yīng)制約公司的回款能力。而地方政府未能按期驗(yàn)收,導(dǎo)致資金就無法及時(shí)回籠。

張華認(rèn)為,PPP項(xiàng)目對于政府方來說,仍有不可推卸的責(zé)任。在監(jiān)管加碼的同時(shí),應(yīng)該做到對社會資本方作深入的考察,理順金融機(jī)構(gòu)通道,嚴(yán)控財(cái)政承受能力,完善配套政策等工作,才能保證項(xiàng)目順利推進(jìn)。

 

來源:法制周末

PPP作為公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種重要的運(yùn)作模式,從2014年提出以來,其數(shù)量和規(guī)模高速增長,但明股實(shí)債等致命傷也不斷暴露出來。2017年年底,財(cái)政部發(fā)布重要文件,要求對各地不符合規(guī)定的PPP項(xiàng)目開始清庫行動。今年年初,部分銀行也關(guān)閉了對一些PPP項(xiàng)目的貸款業(yè)務(wù)。一時(shí)間,火爆的PPP市場進(jìn)入了寒冬期。

 

不過,近期PPP市場有所回暖,從9月開始,多個(gè)利好PPP發(fā)展的政策相繼發(fā)布,包括鼓勵(lì)地方依法合規(guī)采用PPP模式撬動社會資本投入補(bǔ)短板重大項(xiàng)目;要求對民營資本參與的PPP項(xiàng)目給予傾斜等。

 

有業(yè)內(nèi)人士指出,監(jiān)管風(fēng)暴過后,不少融資通道被禁止,PPP融資難題凸顯。PPP若想迎來真正的春天,仍需要包括政府、社會資本方、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各方的共同努力。 

冰封解凍

PPP是政府與社會資本合作的方式,提供基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)。社會資本方承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營等大部分工作,并通過使用者付費(fèi)政府付費(fèi)的渠道,獲得合理投資回報(bào)。

 

2014年開始,國務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)改委接連發(fā)文倡導(dǎo)PPP模式,各地加緊推出PPP項(xiàng)目。到2017年年末,PPP項(xiàng)目總投資額已高達(dá)18.2萬億元。PPP一躍成為各地城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域的主導(dǎo)方式。

 

然而,在國家鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目的同時(shí),許多地方政府大刀闊斧地將當(dāng)?shù)刂T多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目包裝成PPP項(xiàng)目,將建設(shè)單位包裝成社會資本方,而后以明股實(shí)債的方式向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資,待建設(shè)完成后,政府會對項(xiàng)目進(jìn)行回購。

 

從去年11月份開始,隨著監(jiān)管的加碼,自由翱翔了4年的PPP“緊急迫降

 

20171110日,財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項(xiàng)目管理的通知》財(cái)辦金〔201792(以下簡稱“92號文”),對不符合要求的PPP入庫項(xiàng)目進(jìn)行集中清理。一周后,國資委印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》國資發(fā)財(cái)管〔2017192(以下簡稱“192號文”)。該文件作出了嚴(yán)格規(guī)??刂?,防止推高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”“不得通過引入名股實(shí)債類股權(quán)資金或購買劣后級份額等方式承擔(dān)本應(yīng)由其他方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等規(guī)定。

 

92號文的影響下,從201711月起,銀行對PPP項(xiàng)目態(tài)度已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。今年年初,甚至有銀行短時(shí)間內(nèi)全面暫停包括資本金融資和項(xiàng)目貸款在內(nèi)的所有PPP融資業(yè)務(wù),對PPP項(xiàng)目進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)排查。

 

國家發(fā)改委、財(cái)政部雙庫PPP金融專家、通號嘉和基金總經(jīng)理張繼峰指出,金融機(jī)構(gòu)最擔(dān)心的是PPP項(xiàng)目被清庫的風(fēng)險(xiǎn)。一旦項(xiàng)目被清庫叫停,銀行貸款則可會面臨壞賬風(fēng)險(xiǎn)。這次風(fēng)險(xiǎn)排查,主要針對的是已入庫的PPP項(xiàng)目,排查內(nèi)容涉及違規(guī)擔(dān)保和保底收益等問題。

 

第三方PPP調(diào)研機(jī)構(gòu)明樹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,自財(cái)辦金92號文發(fā)布之日至201811月初,退至項(xiàng)目庫之外的PPP項(xiàng)目累積已達(dá)6162項(xiàng)。

 

此次的大清洗并沒有動搖PPP的根本,反倒極大地規(guī)范了PPP行業(yè),幫助有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的順利推進(jìn)。財(cái)政部公開數(shù)據(jù)顯示,今年1月至9月新增落地項(xiàng)目1360個(gè)、投資額1.7萬億元,落地率比年初上升11.1個(gè)百分點(diǎn)。

 

今年10月,國務(wù)院辦公廳頒布了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》提出,鼓勵(lì)地方依法合規(guī)采用政府和社會資本合作(PPP)等方式,撬動社會資本特別是民間投資投入補(bǔ)短板重大項(xiàng)目。11月初,財(cái)政部又下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中國政企合作投資基金管理的通知》中,要求積極探索與民營資本合作的模式、路徑,對民營企業(yè)參與的政府和社會資本合作(PPP)項(xiàng)目要給予傾斜。這些政策上的動作都被業(yè)內(nèi)人士看做是PPP回暖的標(biāo)志。 

期限錯(cuò)配問題再次凸顯

雖然PPP行業(yè)有回暖的跡象,但也有業(yè)內(nèi)人士對此表示擔(dān)憂,他們認(rèn)為,今年PPP項(xiàng)目多地較往年增多,主要是按照項(xiàng)目周期走到了立項(xiàng)階段。而隨著監(jiān)管的加碼,以往的某些融資通道會被堵塞。而在法律、市場、信用并不健全的當(dāng)下,融資期限錯(cuò)配是PPP項(xiàng)目亟需解決的一道難題。

 

和以往的BT、BOT等模式不同,在PPP模式下,政府以政府采購的方式選擇社會資本,由社會資本完成PPP項(xiàng)目的投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)、移交,不但所需資金巨大,動輒上億元,而且涉及時(shí)間也比較長,一般在10年以上。

 

期限錯(cuò)配對社會資本來說資金壓力非常大。國家發(fā)改委財(cái)政部PPP專家?guī)祀p庫專家、濟(jì)邦咨詢董事長張燎指出,一般而言,在PPP項(xiàng)目中,政府出資比例在10%以下,而90%以上的資金需要社會資本方負(fù)責(zé)。在項(xiàng)目前期,社會資本方需要投入項(xiàng)目總投資20%30%的資金作為項(xiàng)目資本金,并與政府簽訂長達(dá)10年至30年的合同,后期的資金則通過銀行貸款、銀行理財(cái)?shù)热谫Y工具的方式實(shí)現(xiàn)。然而,融資工具的期限與PPP項(xiàng)目動輒20年、30年的運(yùn)營期相比,顯然難以滿足。

 

以往,社會資本方往往引入財(cái)務(wù)投資人(信托機(jī)構(gòu)、私募基金等)制定的特定資管計(jì)劃進(jìn)行融資。張燎介紹說,“PPP項(xiàng)目的總資本由資本金和后期融資組成,25%的資本金也可能有融資,由貸款融資或者信托公司或者基金公司提供,但他們提供的資金渠道也是銀行貸款。這其中也不乏社會資本方引入金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)名義股東,約定固定回報(bào),以及由政府擔(dān)保、承諾回購、補(bǔ)貼引入產(chǎn)業(yè)基金等問題。

 

而這些做法已經(jīng)被92號文明確禁止。尤其是今年9月,財(cái)政部向各省財(cái)政部門發(fā)出《關(guān)于規(guī)范推進(jìn)政府與社會資本合作(PPP)工作的實(shí)施意見(征求意見稿)》中明確禁止政府方承諾回購資本金、承諾固定回報(bào)等明股實(shí)債;禁止簽訂陰陽合同,或由政府承諾還款和各種形式的擔(dān)保兜底行為;禁止以債務(wù)性資金充當(dāng)資本金等七類PPP項(xiàng)目的不規(guī)范操作行為以及如何處理不規(guī)范操作行為。

 

張燎表示,經(jīng)過刮骨療傷式的PPP改革后,目前,還沒有一個(gè)很好的解決辦法從根本上解決融資期限錯(cuò)配問題的有效辦法。

 

為了開拓融資渠道,相關(guān)部門也競相開出了解藥”——資產(chǎn)證券化。

 

資產(chǎn)證券化指的是,將具有可預(yù)期收入的資產(chǎn),通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售,以獲取融資。

 

2016年,發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文,支持PPP項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化,并規(guī)定項(xiàng)目已建成并運(yùn)營2年以上的條件放寬。2017年,財(cái)政部、央行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布推進(jìn)PPP證券化的通知,上交所與深交所也公開配套的操作指南。

 

但實(shí)際情況并不是很理想,PPP資產(chǎn)證券化發(fā)展較為緩慢。根據(jù)2017年上交所、深交所及銀行間市場共發(fā)行了10PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,總發(fā)行規(guī)模為83.69億元。

 

對于PPP項(xiàng)目而言,我認(rèn)為ABS(資產(chǎn)證券化)是一種再融資的方式。也就是說,用新債替換舊債,從而降低成本。張燎解釋,也就是說后期融資的利率越低才越能降低成本,ABS才越有條件實(shí)現(xiàn)。

 

但近年來隨著利率逐步走高,導(dǎo)致融資成本高,到現(xiàn)在為止全國的ABS也僅有十幾例。

 

保險(xiǎn)資金也是杯水車薪。北京某PPP咨詢機(jī)構(gòu)律師張華(<